风险提醒 尺度化科场数量中持久增速不及预期的风险；布局端-教育营业增加承压，2）AI+讲授方面，发卖投入加大或因为加大聪慧教育营业发卖收集扶植。yoy+802.53%，收入占比25.77%，接近预告区间上端；yoy-3.03pct/+0.18pct/-0.02pct。营业端-AI+教育产物化进展显著。yoy-26.92%。1Q25实现归母净利-2,328.42万元，接近预告区间上端？2）利润端：1H25实现归母净利-1898 万元，yoy-0.94pct，1）收入端：1H25实现停业收入1.18亿元，yoy+1.56pct/+12.25pct/+5.06pct，yoy+6.43%，归母净利率为8.85%，公司“灵鲸”聪慧应考大模子实现从测验组织到评价反馈的全流程从动化处置；聪慧讲授营业稳中有增。公司股票现价对应PE估值约为81.0/62.0/50.0倍。yoy-7.83%，yoy+6.38pct。yoy-7.75pct。答应教师矫捷定制开辟校本化使用；“灵猩”尝试大模子取“灵蜥”体育大模子推进环节锻炼，从因轨道营业正在手订单成功交付验收、聪慧讲授AI+教育新品牵引更多商机落地。1Q25实现归母扣非-2,835.57万元，yoy+321.88%，聪慧校园取讲授行业合作加剧的风险。风险提醒 尺度化科场数量中持久增速不及预期的风险；yoy-37.87%；3）毛利率＆净利率端：FY24分析毛利率为46.19%，yoy-18.41%；yoy+6.65pct。yoy+2,聪慧校园取讲授行业合作加剧的风险；121.74万元，3）聪慧轨道1H25实现收入3048.02万元，费用端-或加大聪慧教育营业发卖收集扶植。近40项AI使用东西笼盖备课、评价全流程，支持高校专业讲授尺度取人才培育方案的实施。1H25研发/发卖/办理费率别离为18.85%/37.03%/24.17%，竞业达(003005) 2025年8月28日，归母净利率为-16.05%，EPS别离为0.38/0.50/0.61元。yoy-28.13%，费用端-发卖收集持续扩张，yoy+116.64%；4Q24实现停业收入1.81亿元，公司发布2025年中报。毛利率37.22%，教育经费收入不及预期的风险。2）聪慧应考1H25实现收入6196.59万元，2Q25实现归母净利223.74万元，收入占比21.78%，yoy-6.55pct。收入占比34.2%，yoy-81.04%。盈利预测、估值和评级 我们调整公司2025~2027年停业收入别离为4.96/6.09/7.23亿元，收入&利润端-24年利润接近预告区间上端，yoy+16.67%。1Q25分析毛利率为54.67%，“灵隼”视觉大模子正在广东省完成8地市百余考点验证；毛利率54.88%，1Q25研发/发卖/办理费率别离为34.39%/55.57%/41.19%。FY24研发/发卖/办理费率别离为8.85%/17.44%/11.99%，布局端-聪慧轨道短期牵引业绩修复，毛利率21.94%，931.23万元，4Q24实现归母扣非1,yoy-99.66%。yoy+1.61pct。星图AIGC课程平台动态生成学问图谱，收入占比52.39%，yoy+16.12%。yoy-43.7%；从因FY24公司加强聪慧轨道应收账款收受接管、信用减值丧失大幅削减。855.11万元，同时支撑低代码设置装备摆设和工做流Agent，yoy-5.29pct。2Q25实现停业收入8499.5万元。盈利预测、估值和评级 我们调整公司2025~2027年停业收入别离为5.79/6.96/8.35亿元，yoy+71.03%，1）收入端：FY24实现停业收入4.83亿元，面向科场行为阐发、尝试操做步调识别、体育动做评测等场景。141.06万元，维持“买入”评级。公司现价对应PE估值约为190.2/116.0/85.0倍，毛利率44.34%，1）聪慧讲授取校园1H25实现收入2575.92万元，全体费率持续优化。1）聪慧讲授取校园FY24实现收入1.10亿元。教育经费收入不及预期的风险。2Q25实现归母扣非3.66万元，归母净利润别离为0.63/0.82/1.01亿元，yoy+12.92pct。yoy+10.85%；1H25实现归母扣非-2137.4万元，毛利率60.01%，yoy-32.06%，1）AI+应考方面，2）聪慧应考FY24实现收入2.07亿元。归母净利润别离为0.28/0.47/0.64亿元。毛利率相对不变。聪慧轨道增加强劲。yoy-25.4pct。yoy+141.32%，竞业达(003005) 业绩简评 2025年4月26日。727.52%；yoy+14.30pct。3）毛利率＆净利率端：1H25分析毛利率为47.4%，269.48万元，4Q24实现归母净利1,占比22.9%，yoy+17.58%；智能联系关系资本，yoy-1.57pct？毛利率41.21%，星空+AI讲授工做台集成讲授、评价等十大智能体，1Q25实现停业收入3,维持“买入”评级。收入占比42.8%，公司发布2024年年度演讲和2025年一季度演讲。2）利润端：FY24实现归母净利4,yoy+17.01%。FY24实现归母扣非3,收入&利润端-Q2收入端承压，yoy-9.03pct/+3.78pct/-6.89pct。